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传奇霸业多少魂珠秒人:2019年中國社會服務行業及細分子行業景氣度分析預測[圖]

2019年05月16日 14:03:28字號:T|T

传奇霸业2345双线 www.jhmtu.icu     宏觀波動對可選旅游消費會構成一定影響:①宏觀經濟波動下行帶來商旅活動減弱及高端可選的旅游消費降級;②回顧歷次金融?;詡瀆糜渦幸當硐?,酒店出境游受影響較大,國內游幾乎不受影響;③近期數據表明,酒店受商旅影響消費降級,出境游受泰國影響趨勢下行增速于Q3見底,博彩增速趨勢性放緩,但免稅消費并未受影響。

    對社會服務細分子版塊自2009年以來營業收入及增速進行回顧,并對2019年行業行業增速進行估算。預計2019年社會服務各細分子版塊景氣度排序依次為:免稅、餐飲/生活服務、旅行社/人文景區/自然景區、博彩/酒店。

2018年初至12月28日餐飲旅游各子板塊漲跌幅

數據來源:公開資料整理

    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國商務服務行業市場評估及投資前景評估報告

社服板塊細分子行業景氣度

數據來源:公開資料整理

    (一)、免稅行業滲透率提高對沖消費波動

    我國免稅業開始于1979年,為促進我國入境旅游事業發展,原中國旅行游覽事業管理總局向國務院上報開辦免稅品銷售業務標志中國免稅業誕生。1983-1984年,中國出國人員服務總公司和中國免稅品公司先后成立,成為中國最早的兩家免稅品專營企業。1994年起,免稅業開始逐步走向市場化,行業的整體實力迅速提升。

    隨著價格、體驗、品類等競爭優勢的逐步改善,免稅在中國居民購物中的地位也漸漸提升。雖然消費基數(出境游與海南游)增速放緩,但免稅行業仍將維持高速增長。

限額以上社零數據化妝品及研究增速持續放緩,而免稅銷售額同比增速平穩

數據來源:公開資料整理

    免稅業發展趨勢:

    首先,中國免稅市場規模將持續擴大。近五年來,全球免稅市場規模加速增長重要推動因素是亞太(尤其是中國免稅市?。┑某中咴齔?。根據預測,2017-2020年期間,亞太地區免稅銷售額占全球總量的比例將從45%提升至53%。根據當前政策放開及免稅業增長態勢,預計到2021年,我國免稅業市場的規模將達到750億元人民幣,成為全球免稅消費大國之一。

    其次,政策限制進一步放開。十三五規劃(2016-2020)明確強調推廣離境退稅、研究增加口岸入境免稅店,引導消費回流。2016年的提高免稅額度,以及新批準入境口岸都印證這一邏輯。目前政策紅利也僅惠及少數幾家擁有牌照的經營方,國家用意應該在于培養可以參與國際競爭的免稅品集團,并適當控制境外消費和外匯流出的趨勢。

    最后,海南離島免稅產業將崛起?!噸泄倉醒牘裨汗賾謚С趾D先嬪罨母錕諾鬧傅家餳返惱椒⒉?,開啟海南離島免稅產業發展新征程。海南離島免稅政策的實施,有效助力海南旅游產業升級,為國內外游客展示開放、高端、國際化的海南旅游新形象,未來前景可期。與其他國家地區離島免稅政策相比,海南離島免稅在購買次數方面有較大優勢,但在購買限額、商品品類方面有較大提升空間。

    2019年業績增速安全邊際足。①2018前三季度,香港機場虧損1.65億(由于上半年部分門店沒有開業卻開始繳租金),2019年預期將大幅減虧;②由于2018年人民幣貶值幅度較大,前三季度產生約2億匯兌損益,在預期明年匯率企穩的情況下,2019年產生大額匯兌虧損的概率較??;③控股股東中國旅游集團已經公告將獲得海免51%股權并承諾將注入中國國旅,由于海免并表也將帶來將近一個億的歸母凈利潤。④還有部分費用來自前三季度中國國旅提前繳納了免稅特許經營費和計提了一次性員工獎金。

    預計2018/19年凈利潤35/50億元,年化業績增速+40%左右,對應估值18/19年為33x/23xPE。

    (二)、旅行社行業發展分析:出境需求波動,目的地布局提供增量

    九十年代初,隨著我國經濟的快速增長、休假制度的逐步完善、國民消費水平的提高以及公共交通體的完善,中國的旅游業快速發展。2014年我國旅游行業一共收入約3.25萬億元,比上年增長了14%;其中國內旅游人數約達36億人次,同比增長10.67%;國內旅游總收入約3.03萬億元,同比增長15.4%;出境旅游約1.18億萬人次,比去年增長20.30%;大陸游客出境旅游消費約1500億美元,同比增長18%;外國人入境旅游2636萬人次,增長0.27%。改革開放至今,我國旅行社的數量保持增長的趨勢,到2011年末,全國納入統計范圍的旅行社共有23690家,比上年末增長4.0%。而旅游市場規模的不斷擴大,旅行社的利潤率卻在不斷下降。90年代初期,我國國際旅行社的平均營業利潤率為6.7%,九十年代末期,這一利潤率降低為3.5%,而國內旅行社的純利潤遠遠低于比國際旅行社,只有約0.69%。

我國旅行社需要創新的方面

數據來源:公開資料整理

    2018年上半年長線游增速同比負增長(受美國因素影響),短線游趨勢向上,加速增長,港澳臺持平,但Q3長線游趨勢有所企穩回暖。
考慮到今年存在赴美簽證收緊因素,剔除長線游中赴美目的地后長線游整體增速為正,但趨勢依然放緩

中國居民出境前12大目的地長線客流增速出現同比負增長

數據來源:公開資料整理

剔除美國影響后長線游增速隨放緩但依然維持增長

數據來源:公開資料整理

    (三)、出境游行業發展分析:中檔承接降級與升級需求,若經濟邊際改善彈性

    2018年上半年長線游增速同比負增長(受美國因素影響),短線游趨勢向上,加速增長,港澳臺持平,但Q3長線游趨勢有所企穩回暖。

    考慮到今年存在赴美簽證收緊因素,剔除長線游中赴美目的地后長線游整體增速為正,但趨勢依然放緩。

中國居民出境前12大目的地長線客流增速出現同比負增長

數據來源:公開資料整理

剔除美國影響后長線游增速隨放緩但依然維持增長

數據來源:公開資料整理

    未來5年中國出境旅游市場發展的預測分析

    2016年,中國公民出境旅游人數為1.22億人次,同比增長4.3%;2017年,出境旅游人數達到1.31億人次,同比增長7.0%。

    預計,2018年中國公民出境旅游人數將達到1.38億人次,未來五年(2018-2022)年均復合增長率約為5.35%,2022年中國公民出境旅游人數將達到1.70億人次。
 

2018-2022年中國公民出境旅游人數預測

數據來源:公開資料整理

    2016年,中國公民出境旅游花費1098億美元,同比增長5.1%;2017年,中國公民出境旅游花費1152.9億美元,同比增長5.0%。

    預計,2018年中國公民出境旅游花費將達到1223億美元,未來五年(2018-2022)年均復合增長率約為6.27%,2022年中國公民出境旅游花費將達到1560億美元。

2018-2022年中國公民出境旅游花費預測

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    (四)、酒店行業發展分析:中檔承接降級與升級需求,若經濟邊際改善彈性大

    差旅預算收緊商旅消費降級與居民消費升級共存。商旅活動消費降級并未體現在出行頻率上的縮減,而體現在商旅消費檔次的降低:航空及高鐵數據顯示客運量同比增速并無明顯下行,但觀察星級酒店數據發現,四星級及以上酒店自2018年下半年開始出租率持續下行,出租率承壓下,提價幅度放緩;但三星級酒店出租率表現持續亮眼,RevPAR同比維持正增長。

商業活動領先指標PMI自2018年下半年開始趨勢下行

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全國星級酒店RevPAR增速9月以來趨勢向下

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四星級以上出租率同降,但三星級降幅小

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不同等級酒店房價:三星級提價幅度高

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RevPAR增速:三星級酒店持續一枝獨秀

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    居民消費升級疊加商旅降級,中檔酒店需求保持向上趨勢。曾在酒店行業深度報告《中檔酒店:乘風而起,量價齊升》中提出:從差旅標準角度,中檔酒店最契合最新商旅出差標準新需求。同時考慮居民出游住宿需求持續升級,因此中檔酒店成為承接居民消費升級與商旅消費降級需求的重要產品。

    上述需求集中體現在有限服務型酒店經營數據方面中檔持續表現優于經濟型酒店。通過華住、首旅、錦江三大有限服務型酒店集團龍頭2018年Q1-Q3數據進行驗證,結果表明:剔除新開門店影響后,華住及首旅如家中檔酒店出租率表現均優于經濟型酒店。錦江股份同店數據缺失,但觀察更能反映供需關系的房價,表明中檔提價能力優于經濟型酒店,同樣可以證明中檔需求較為旺盛。

華住同店中檔出租率高于經濟型

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華住同店RevPAR增速高于經濟型和整體

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如家Q3同店出租率中檔下滑程度小于經濟型

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如家Q3同店RevPAR經濟型因提價增速快于中

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錦江平均房價提價幅度中檔一直高于經濟型

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大量開店情況下中檔RevPAR增速優于經濟型

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    2018年,酒店業延續著2017年的復蘇勢頭。依據“2018年下半年中國酒店市場景氣調查報告”結果顯示,自2016年4月開始的,兩位數以上的景氣預期已經保持了18個月,并始終維持在相對的高位。

2013-2018年中國酒店景氣指數走勢

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    (五)、博彩行業發展分析:港珠澳大橋推動近期收入有所回暖

    澳門入境及過夜游人數自2018年下半年以來均趨勢性放緩,由此導致澳門五星級酒店出租率增速下滑,進一步考察澳門博彩業GGR同比增速發現自2018年5月起增速趨勢同比下滑,但12月增速回暖至16.6%。

    預計中長業務受益于港澳珠大橋開通,VIP業務受益宏觀經濟波動邊際改善,博彩增速有望維持邊際向好趨勢。

澳門大陸入境人數增速相對平穩

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澳門GGR同比增速12月有所回升

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    (六)、景區行業發展分析:自然景區門票降價第一年,人文景區受影響相對小

    中國數據表明國內游受金融?;跋旖閑?。通過研究1982-2009年發生過的國際及國內重大?;錄?,發現國內游客流量受國際影響較小,幾次重大事件時間窗口期國內游客流基本維持平穩,金融?;怨謨緯寤饔邢?。

金融?;詡涔謨吻魘萍負醪皇苡?br />

數據來源:公開資料整理

    人文景區龍頭宋城演藝:輕重資產密集落地業績進入高增長期,確定性邊際提升。新一輪擴張周期支撐后續業績增長。2018年-2020年,公司第二輪擴張開始,預計有9個項目可在該期限內完工,其中6個重資產項目建造在桂林、西安、上海、西塘和澳洲,佛山項目由輕變重,其余輕資產項目加速落地。

    (七)、生活服務行業發展分析:高頻、剛需、萬億級市場,雙雄爭霸白熱化

    生活服務領域是一個高頻、剛需且規模超萬億的市場。2017年,根據《中國餐飲行業報告》外賣市場規模達3050億元,占總體互聯網食品消費份額26.2%,用戶規模達到3億人。預計未來餐飲外賣有望實現以31%的年復合增長率穩步增長。

美團數據顯示大部分消費者集中在20-30歲

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女性用戶占外賣訂單總量的60%

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目前一二線城市訂單含量占比約60%

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飲品類外賣訂單量增速最為迅猛

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    美團最終將通過極大的規模以較低的利潤率盈利。美團試圖構建一個基于本地生活與出行服務的綜合服務生態,借助科技的力量、O2O平臺模式的高效率,整合這個極度分散的市場。王興和參與其中的股東們投入了近900億人民幣的資本,在承受著巨大虧損的同時構筑起了令對手難以企及的護城河、強大的邊界擴張能力,最終將通過前所未有的規模實現盈利,并將在未來十年徹底重構中國互聯網生態BATJ的格局。

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