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传奇霸业神器选择:2019年全球及中國光伏行業發展概況及發展前景分析[圖]

2019年05月17日 13:52:29字號:T|T

传奇霸业2345双线 www.jhmtu.icu     需求端:成本超預期下降刺激全球平價需求釋放,國內政策糾偏將平穩增長

    短期來看,2019年新增裝機量115~120GW。531新政后,我們下修2018~19年中國光伏裝機增量預測至40GW、35~40GW。受此影響,預計全球裝機增量2018年略有下滑至98GW,2019年回升至115~120GW。其中美國2018年裝機平穩,組件需求達到低谷,2019~2021年需求13~20GW。歐盟MIP限價取消,發電側平價普遍實現,刺激未來兩年需求增長至15~20GW。印度高規劃、強日照、缺電背景下,裝機潛力巨大。此外,澳洲、墨西哥、中東等市場相繼啟動。

    中長期來看,2025年新增裝機量超400GW。根據我們模型的詳細測算,全球主要國家將在2019~2027年實現光伏發電側平價及替代存量煤電、氣電,光伏將迎來一輪新的快速成長期,2025年起新增裝機需求超過400GW/年。其中,中國市場因高用電量基數及相對較快的用電增速仍將在新增需求中占較高比例;印度由于其國內較低的發電量與人均用電水平,以及大量可替代的存量煤電裝機,將貢獻15%~20%的新增需求。美國用電規模大、存量氣電替代空間廣闊、電動汽車用電需求增量可觀,但受限于政策扶持力度一般,可貢獻全球新增裝機的10%左右。新興市場需求占比15%左右。

2018年全球光伏需求預測

數據來源:公開資料整理

2019年全球光伏需求預測

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光伏“平價上網”后全球需求預測

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    中國:政策轉暖+“發電側平價”大幕開啟

    1)政策轉暖。領導定調,能源局、財政部全力執行:今年11月1日,國家領導召開高規格民營企業座談會,多位光伏企業老板參會,會議上領導明確表達了對新能源行業一貫的支持和對531政策的糾偏態度,次日國家能源局召開關于太陽能發展“十三五”規劃中期評估成果座談會,討論“十三五”光伏裝機目標上調及其他相關政策出臺事宜。11月9日,國務院召開常務會議,決定開展專項行動解決政府部門和國有大企業拖欠民企賬款問題,光伏行業是拖欠民企賬款的重災區,財務負擔沉重。若后續出臺實質性舉措改善賬款拖欠問題,則對我國光伏產業的景氣改善和資本市場的板塊估值提升都將起到重要作用。配額制:11月15日,國家能源局對配額制政策第三次征求意見,明確提出自2019年1月1日起正式進行配額考核,并對考核主體執行獎罰并舉,有望進一步激發考核主體開發、使用非水可再生能源電力(主要是光伏和風電)的積極性。

    需要明確的是,短期內我國新能源政策制定的“目標函數”仍然是維持國內市場平穩發展。盡管近期政策風向有轉暖跡象,但531政策出臺的核心背景是補貼缺口持續擴大,而這一本質矛盾目前沒有改善,因此我們傾向于認為在度電補貼標準和補貼項目指標規模方面難有驚喜,但其他促進平價上網目標實現的政策力度將加大,如長協電價、稅收優惠、消納保障、平價上網示范基地等。

    2)平價上網對應的成本目標已提前2年實現,平價項目或提供超額需求。

    2018年3~4月,應用領跑者基地青海項目中標電價低至3.1元/kWh,低于當地火電電價0.325元/kWh。2018年8月,應用領跑者基地青海格爾木項目EPC中標價格低至3.7元/W,側面印證4元/W的為平價成本線,且已提前實現。近日該項目已正式實現并網發電。

    所有項目的電價競標均在531之前完成,531新政后光伏產業鏈各環節成本均出現超預期下降,當前實際安裝成本大概率低于投標假設。2019年硅料、電池片等環節產能集中釋放后將繼續降價,PERC及雙面發電等高效技術的應用進一步攤薄度電成本,預計平價范圍將擴大。部分企業已開始儲備平價項目資源,隆基股份12月與江蘇省灌云縣光伏700MW高效平價上網基地簽約。預計平價項目有望成為2019年國內需求超預期的最大潛在來源。

單晶PERC電池效率快速大幅提升

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平價上網對應的成本目標已提前2年實現

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2018年應用領跑者基地項目中標電價情況

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    海外需求多點開花,引領中短期需求確定性增長

    2018年1-9月,由于受到商品與服務稅(GST)及保障性關稅影響,中國對印度組件出口額同比下降-21%,占比下降11個百分點。歐洲市場有所復蘇,中國對荷蘭、烏克蘭的組件出口金額占比分別達到2.6%、4.2%。此外,澳大利亞、墨西哥進口中國光伏組件金額同比增長220%、258%,占比分別達到10.4%、10.3%,同比提升4.0、4.4個百分點。

2017年1-9月組件出口結構

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2018年1-9月組件出口結構

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    美國:2018年需求低谷,2019~2021年新增裝機量增長。2016年ITC退坡預期引發搶裝。2017年ITC延期疊加“201”征稅前囤貨,實際組件需求高。因此預計2018年裝機量保持平穩(11GW左右),但實際組件需求降至低谷(6GW左右)。2019年201稅率下調+產品價格下跌+囤貨影響消除,帶來美國2019年實際需求有望100%增長。2022年前,ITC補貼(開工為節點)和“201”關稅(采購為節點)退坡將提供持續裝機動力,2019~2021年搶裝動力強,預計每年新增裝機需求達到13~20GW。

美國“201”關稅與ITC

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美國光伏組件中短期需求預測

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    歐洲:最低限價(MIP)政策取消,高性價比中國產品刺激需求增長。歐洲各國較早推行項目競價機制,推動光伏發電成本下降,中南部歐洲部分地區已實現發電側平價,具備內生增長力。2017年,歐洲主要國家光伏需求已呈現恢復增長,法國、德國新增裝機量增幅30%~50%,土耳其增幅超300%。2017/10/1~2018/9/3,中國大陸光伏組件在歐洲以外市場的實際售價明顯低于最低限價MIP,一定程度上抑制了歐洲市場需求的釋放。2018年9月限價結束后,歐洲市場組件價格快速下降30%以上。預計歐洲市場年新增裝機需求將重回10GW以上,2018~20年達到11-20GW。

歐洲光伏組件中短期需求預測

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歐洲限價高于中國單晶組件售價

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歐洲限價高于中國多晶組件售價

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歐洲多國光伏實現平價上網,具備內生增長力

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歐洲主要國家已恢復增長

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    印度:缺電+日照優+有規劃=巨大潛力市場。雖然印度2018年7~8月宣布對包括中國在內部分國家的太陽能電池/組件征收25%的保障性關稅(后改為保證金),但由于531之后產業鏈大幅降價,征稅后中國電池組件依然有成本優勢,印度仍需從中國進口。

    印度各地區存在不同程度的高峰用電缺口,而光照資源十分豐富,因此為提高發電能力,印度規劃2022年光伏裝機量提升至100GW(截止2017年低累計僅19GW)。2019年7月30日保障性關稅將下調至20%,預計明年Q2印度市場需求相對平淡,但隨著下半年關稅下調、組件價格繼續下降、國內企業的印度產線逐漸投產,印度市場將重回快速增長。預計2018年、2019年新增裝機8.5GW、13~15GW。

印度新增裝機及預測

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印度光照資源豐富,光伏發電潛能高

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印度高峰用電不足率高

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印度規劃2022年光伏裝機量提升至100GW

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    澳大利亞:天然氣短缺+煤電退役,光伏成為優選能源。2016~2017年,澳大利亞多個煤電站退役以及過量出口導致的天然氣短缺使供電出現缺口,電價持續大幅度上漲。由于電價昂貴等因素,2017澳大利亞光伏新增裝機量達到歷史新高1.34GW。雖然澳洲政府正在積極采取措施應對天然氣短缺,但長期供貨協議限制下缺氣問題預計將持續存在,疊加大量煤電裝機接近退役,電價壓力將繼續推動光伏的發展。大型電站方面,目前儲備項目約5GW,為滿足大型可再生能源目標還需建設約1.23GW。分布式電站方面,截止2018年11月底,澳大利亞分布式光伏項目安裝量已超過200萬,家庭覆蓋率達到20%,覆蓋率及單個項目規模的繼續提升將推動裝機量增長。預計2018年新增裝機增量超過4GW,2019~2020年維持3-4GW/年的較大規模。

澳大利亞大型可再生能源規劃完成進度

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澳大利亞新增裝機及預測

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澳大利亞煤電站關停計劃

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    墨西哥:關稅取消、分布式接網、電力批發市場成熟,需求或創新高。2018年6月,墨西哥聯邦財政和行政法院宣布取消從2015年起實施的光伏組件15%進口關稅,預計成本大幅降低將刺激裝機增長。配額制比例將由2018年5%逐步提升至2022年13.9%。電力批發市場雖于2016年開始運營,但直到2018年初活躍度才開始提升,預計未來兩年通過競爭促進技術進步、成本下降與裝機增長。分布式方面,2018年7月墨西哥聯邦電力委員會解除對分布式發電系統的入網限制,并對不超過500KW的中小型項目實施凈計量政策。集中式電站方面,清潔能源電力招標是增長的主要驅動力,墨西哥已完成三輪招標,正在進行第四輪招標,擁有近3GW光伏項目儲備,其中約2.1GW已獲得購電協議。預計2018~2019年墨西哥光伏裝機量分別達到2~3GW、4~6GW。

墨西哥光伏招標情況

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墨西哥新增裝機量預測

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    中東地區:項目儲備充沛,增長確定性強。截止2017年底,中東擁有太陽能(含光伏、光熱、太陽能-燃氣聯合循環)發電裝機量1.36GW,在建4.90GW,已批準1.14GW。2018年初,光伏項目儲備已達到11.86GW,預計未來2-3年中東將成為全球光伏主要市場之一,2018~2020年新增裝機量1GW~1.5GW。

中東地區新增裝機及預測

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中東光伏項目儲備情況

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    供給端:政策及擴產周期疊加,加速行業洗牌,產能高效化進程加快

    由于過去兩年中的企業盈利改善和持續產能擴張,2018年以來即使在531政策出臺前,光伏產業鏈除硅料外的各環節產品價格已經出現不同程度的明顯下跌,531新政后中國需求急凍,產品加速跌價,各環節企業盈利空間快速被壓縮,短短一個季度的時間,全行業景氣就下滑至只有頭部最優秀企業能夠實現小幅盈利的狀態。

    在這種情況下,需求增長點向海外轉移,企業經營面臨壓力,行業洗牌開始加速。產品更加高效低成本、融資能力更強、海外市場收入(直接或間接)占比較高的光伏制造企業將進一步提升其市場份額,而在這寫方面相對落后的企業則將面臨成為過剩產能而遭到淘汰的命運。多晶硅與高效單晶PERC產能即將在2019年迎來加速釋放,高成本多晶硅產能及相對低效的電池產能將確定出局,行業的產品高效化進程和產業競爭格局改善在531政策的影響下都將得到加速。

“531”后硅料價格大幅下跌

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“531”后硅片價格大加速下跌

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“531”后硅片價格加速下跌

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“531”后硅片組件加速下跌

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    產業鏈聚焦:企業盈利分化,集中度提升及高效化進程加速多晶硅料:低成本新產能集中釋放,后發優勢影響邊際減弱,優勢企業高盈利可持續

    我們測算2019~2020年全球多晶硅需求分別約為39、42、46萬噸,對應的2018、2019年底全球產能分別達到60、70萬噸,2018年11月開始多晶硅行業進入新產能投產高峰,預計有效供給將在2019Q1沖擊市場。多晶硅供給剛性,接近“以產定銷”,市場價格圍繞“邊際產能”現金成本附近波動。2018Q4~2019Q1有約14萬噸新產能投產/爬坡,疊加Q1需求淡季,供需矛盾在Q1最為突出,之后隨需求增長、產能爬坡完畢、落后產能退出,供需改善,價格反彈。低成本新產能釋放拉低價格中樞,逐漸淘汰國內萬噸以下產能及海外產能。

2019年多晶硅供需格局及價格分析

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    價格方面,我們預計,2019年Q1多晶硅料價格將有一定承壓,短期價格可能有較明顯下探,但后續隨新產能釋放完畢、需求逐季增長,一級致密多晶硅料的全年均價仍有望維持7.5萬元/噸以上。

    另外,從起步規模、技術水平、低價能源獲取能力等角度,行業進入門檻持續提高,且成本下降的空間逐漸壓縮,多晶硅行業的“后發優勢”未來將不再那么明顯,占據這最后一輪“后發優勢”的擴產企業有望在較長時間內維持相對較高的盈利水平。

多晶硅新產能初始投資趨于平穩,規?;饗?,進入門檻提高

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    硅片:單晶寡頭格局顯現

    硅片環節單晶路線將成為主流,雙寡頭格局顯現。硅片的技術路線分為單晶和多晶。單晶具有轉換效率高等特點,比多晶更能滿足下游電池片技術進步的要求,但是成本偏高。隨著2017年隆基所引領的金剛線切割技術逐步普及到單晶生產,單晶成本迅速下降,開始取代多晶。后續單晶硅片進一步降本的方向包括引入連續直拉技術、向低電價地區轉移長晶設備(和硅料同理)、大硅片、薄片化、金剛線線徑繼續細化等。單晶硅片在2017年市占率約為40%,預計將在2019年超越多晶。由于下游電池片效率提升的要求,高品質的硅片可能也會階段性的出現溢價。隆基、中環兩大企業已基本主導了全球供應。

單晶硅片與多晶硅片產能(單位:MW)

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2018年隆基中環產能市占率預測

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    電池片:高效產品正在成為市場主流

    電池片環節技術路線迭代較快,技術含量高,行業集中度有望提升。太陽能電池片是實現光電轉換最為核心的環節,其基本構造是運用P型和N型半導體結合而成。電池片的技術路線包括常規電池以及以PERC電池和異質結電池為代表的高效電池等。近年來,由于國內廠商的崛起,臺灣電池片生產商成本壓力加大,生產逐年縮減,尤其2018年電池片價格迅速下跌,加劇了臺灣產能的壓力,停工消息頻出。而國內以通威、愛旭等為代表的企業,正在大幅擴產,集中度有望提升。

    PERC由于高效率、高性價比的優勢,已經成為了國內領跑者項目標配,歐美、日本等價格敏感度較低的市場,也主要應用高效電池。常規P型電池是過去幾年的主流產品,PERC電池將在2019年占據主導地位。相對于常規電池片產品,PERC電池具有兩大核心優勢:1)內板反射增強,降低長波的光學損失,高效PERC電池較常規產品的轉換效率提升至少1.5-2個百分點;2)該技術僅需在現有全鋁背場太陽能電池生產線上增加兩道工藝即可,是目前常規P型電池提升效率的主要方法。全球PERC產能2016年底約15GW,但2017年底就已迅速擴展到34.81GW,擬建產能還有32.98GW。PERC年產能在2018-2021年間將繼續擴大至55GW、77GW、91W和96GW。因此未來兩三年單晶PERC將占據絕對主流。

PERC電池結構

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PERC電池生產流程概述

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應用領跑者中標結果分析

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PERC產能預測(單位GW)

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    異質結電池發電效率更高,雙面性能更優,潛力也不容忽視。2017年晉能集團的異質結電池出貨量為4MW左右,但根據其產能規劃,預計到2020年,位于山西晉中的超高效異質結電池及組件生產基地產能將突破GW級;另外福建鈞石目前也擁有600MW產能,此外通威、中環等已上市企業也具備較強技術儲備。海外日本松下、Kaneka、美國Silevo等研發實力強勁,且已有成熟產品。目前制約異質結電池大規模發展的最大障礙是成本高居不下,由于PERC自身的成本及效率優化,中短期來看,仍會占據主流。

    組件:競爭格局變化較快

    光伏組件是產業鏈中最為被動的環節,面臨上下游擠壓,盈利能力偏弱。過去,組件企業的渠道與品牌建設能力較為重要,但隨著電池片價格的持續下降,組件環節技術的重要性也會逐步顯現,目前組件環節需要關注的重要技術包括雙面雙玻、疊瓦、半片、MBB等。競爭格局方面,組件環節變化較快,2011-2018年間,出貨量排名變化十分明顯,曾經占據榜首的英利集團在2018年跌出前十,而晶科、隆基樂葉等為代表的企業,同期實現了快速發展。組件企業的渠道與品牌建設能力也呈現出了差異化。

全球組件出貨量排名TOP10變化情況

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    輔材:玻璃價格觸底,受益雙玻滲透,競爭格局穩定,龍頭份額擴大

    光伏玻璃價格觸底,趨勢性價格回升可期。光伏玻璃價格較年初高點下跌超過30%,最低點顯著跌破邊際產能成本線。光伏玻璃成本結構相對剛性,企業成本梯度分布穩定,預計2018Q3低點價格基本是未來兩年絕對底部。今年10月以后玻璃價格出現回升,進入12月后價格上漲表現超預期,2019年需求端增長25%~30%(考慮一定的雙玻滲透率提升),凈新增產能約15%~20%,全年價格趨勢大概率向上。

    光伏玻璃行業競爭格局穩定,龍頭企業有望憑借成本優勢持續擴大份額:1)規模優勢:1000噸/日生產線單位成本較500噸/日低10~15%(能耗、單位投資、原材料采購);2)技術優勢:產出率、產線單位能耗、產品品質;3)低成本燃料獲取能力及區位優勢:尤其是位于東南亞的產能。目前價格水平下,除頭部兩家公司以外,其他企業幾乎沒有擴產動作。技術水平、環保要求、低成本能源、投資能力,構成行業進入或產能擴張的壁壘。

    光伏玻璃是雙面/雙玻組件滲透率提升的最大受益者,且尚未出現任何技術替代風險。2019年光伏玻璃凈新增產能約15~20%。單玻組件(單片3.2mm)改雙玻組件(兩片各2.5mm)之后,需求增加約50%。預計2019年雙面組件滲透率達到20%~30%,則在全球新增裝機增速的基礎上,光伏玻璃需求將額外增加10%左右。

3.2mm鍍膜光伏玻璃價格走勢與行業成本比較

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中國光伏玻璃(超白原片)產能分布(2018H1)

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    設備:受益電池片環節國產化替代及531后延緩的資本開支計劃的加速釋放

    電池環節是光伏轉化效率提升的關鍵,電池生產設備是電池片質量與工藝的核心,因此技術路線轉變與技術水平升級將為設備環節帶來新的發展機遇。2018-19年PERC產能進入擴產期,相關設備將迎來需求增長。

    PERC電池的工藝流程包括:沉積背面鈍化層、開槽形成背接觸。相較常規光伏電池的工藝流程新增了兩個重要工序。因此,鈍化膜沉積設備和開槽設備(可采用激光或化學刻蝕方法)是需要在傳統電池產線上額外增加的加工設備。

PERC電池生產工藝流程

數據來源:公開資料整理

    我國光伏電池制造設備企業已具備了成套工藝流程設備的供應能力,部分產品如清洗/制絨機、擴散爐、等離子刻蝕機等已在國內生產線中占據主導地位,但整體技術水平同國際一流廠商相比仍有差距,成套生產線自動化程度低。管式PECVD設備與進口設備并存份額逐步擴大,但全自動絲網印刷機、自動分揀機、連續式PECVD設備仍然依賴于進口,設備高效化和智能化將成為國內光伏設備生產廠商的重要發展方向。目前國內光伏電池主流建線方案為國產和進口設備混搭,其中國產設備占到70%以上。預計該比例2020年提升至90%左右。


    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國光伏行業市場專項調研及投資前景分析報告

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