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传奇霸业神威宝石数据:2019年中國信托行業發展概況、市場發展前景及未來發展趨勢分析[圖]

2019年05月23日 13:16:00字號:T|T

传奇霸业2345双线 www.jhmtu.icu     一、“金融結構性供給側改革”新時代,政策務實

    從資管新規頒布的細則條例上看,監管對于信托行業態度發生邊際改善,信托行業有望迎來良性發展曙光:1)“資管新規細則”鼓勵信托行業的善意通道;2)金融供給側改革要求加強金融服務實體經濟,為影子銀行正名;3)信托新規呼之欲出,信托資金來源有望拓寬。一系列政策的出臺,有望推動信托行業逐步恢復發展,規模企穩回升。

    1、資管新規細則出臺,開啟政策轉暖大幕

    資管新規細則出臺,標志監管機構既要強監管,又要穩增長,態度較此前發生邊際變化。2017-2018年金融行業政策持續收緊,2018年4月份出臺資管新規,統一大資管監管,降低套利空間,貫徹去杠桿思想,整體基調嚴格且影響深遠。直至2018年8月,銀保監會下發資管新規細則,對于指導意見中的“新老產品發行、公募產品投向、金融資產計量原則、過渡期安排”等細項進行補充,相較于4月份的指導意見,過渡期的標準明確務實可行。資管細則的出臺更有利于資管業務的平穩轉型,即有序化解長期風險,又兼顧短期經濟承受能力,開啟政策邊際改善的大幕。

    資管新規細則對資管新規進行補充,核心條款有明顯

    數據來源:公開資料整理

    緊跟資管新規細則,信托的“資管新規細則”再次重申鼓勵善意的通道,邊際放松明顯。資管新規細則頒布的當月,銀保監會下發《關于加強規范資產管理業務過渡期內信托監管工作的通知》,其中規定了適用范圍、整改要求、通道業務差異化處理、明確產品嵌套等標準,較此前的通道監管標準有明顯改善:首先未要求削減進度計劃,同時支持信托公司開展符合監管要求、投向實體經濟的通道業務,即延續此前監管講話“善意的通道是鼓勵的”。

    信托“資管新規”細則

    數據來源:公開資料整理

    2、金融供給側結構性改革持續深化,影子銀行將被正名

    金融供給側結構性改革持續深化,有效服務實體經濟是核心要義。中國經濟正處于轉型升級調結構的攻堅期,離不開金融的助力。金融服務的本質在于支持實體經濟,降低企業的融資成本。但目前中小企業、民營企業等仍受“融資難、融資貴”的掣肘,在一定程度上制約中國經濟的結構調整,表明當前我國的金融供給情況存在一定缺陷,融資結構有進一步優化空間。在此背景下,深化金融供給側改革,更有效的服務實體經濟,提升貨幣傳導效率成為當前監管層的首要任務。目前人行、銀保監會等監管機構均表示“將持續深入推進金融供給側結構性改革,主要的手段有:改善金融供給、優化金融結構、降低融資成本、提高配置效率、暢通供給渠道”。金融供給側結構性改革的持續深化目的在于服務實體經濟,降低民營企業、小微企業、三農金融等經濟核心主體的融資難度和成本。

    在金融供給側結構性改革的持續深化過程中,信托作為影子銀行,支持實體經濟發展是行業的立業之基。信托是商業銀行的重要補充,同時相較于銀行,信托公司兼具靈活、反應迅速、風險偏好相對較高的特點,可快速響應實體經濟中長尾客戶的融資需求,高效服務實體經濟,在補充傳統金融薄弱環節中發揮重要作用。

    截至2018年底,信托資金投向工商企業金額高達5.67萬億,占比29.9%,相較于2015年初的23.5%提升6.4個百分點,踐行金融服務實體企業的本質。

    信托投向實體企業的比重持續提升(億)

數據來源:公開資料整理

    3、“信托新規”呼之欲出,監管提振規??善?/p>

    信托新規呼之欲出,助力金融供給側結構性改革,明顯利好行業。2018年中國信托業年會上,銀保監會副主席黃洪分析信托行業未來發展方向時明確表示,信托業務要堅持發展具有直接融資特點的資金信托。2019年2月,為對標資管新規相關要求,監管正抓緊制定信托行業相關監管規定,“信托新規”已結束對各省級銀監局的征求意見階段,征求意見稿主要包括五點內容,其中有兩大核心利好:第一:信托有望獲得公募牌照。公募信托門檻降低至1萬元,將信托拉平到與基金和銀行理財相同的起跑線上,一方面有望分享銀行理財份額,大幅拓寬信托產品客群,非常有利于資金端募資;另一方面意味著信托產品不再只是用來走通道、加嵌套和投非標的工具,而是回歸資管的本源。第二:信托產品可負債,一方面相當于給信托產品加杠桿,另一方面相當于提升信托產品流動性。信托業可利用資金信托具有直接融資的特點高效服務實體經濟,在補充傳統金融薄弱環節中發揮重要作用,深化金融供給側結構性改革,因此我們認為信托新規是符合當前監管主旋律,支持實體經濟的資金信托有望得到政策的持續支持,規模增長可期。

    《信托公司資金信托管理辦法》征求意見稿核心內容

    數據來源:公開資料整理

    二、經濟增長形勢嚴峻,信托馳援實體經濟

    1、經濟持續承壓

    國內經濟仍處于探底過程。1-2月份天量社融數據引發市場關注,但當前我國經濟形勢依舊嚴峻,壓力仍然較大。從生產的角度,固定資產投資增速小幅改善,PMI環比改善,但仍處于低位;消費的角度,社會消費品零售增速仍舊低迷,其中汽車等銷量略有回暖,但仍未恢復正常水平;出口角度,海外經濟低迷抑制出口需求等綜合因素的影響。綜合來看,我國經濟仍處于探底的過程,壓力猶存。

    固定資產投資額環比改善,但仍在低位(%)

數據來源:公開資料整理

    PMI環比改善(%)

數據來源:公開資料整理

    社零環比改善,但仍處于低位(%)

數據來源:公開資料整理

    2月份出口金額通過比下降20.8%

數據來源:公開資料整理

    2、信托總量數據有望持續改善

    (1)一季度表外融資企穩回暖

    2019年加大金融服務實體經濟力度,表外融資觸底回暖,新增信托貸款由負轉正。1月份社融數據創歷史記錄,因而2月份社融數據略有下降,新增信托貸款減少37億,同比下降106%,而委托貸款減少508億,同比增長32%,環比增長27%。但從累計角度來看,1-2月新增信托合計308億,由負轉正,扭轉18Q2開始的規模萎縮之勢,1-2月新增委托貸款合-508億,環比增長27%,為18Q1的最低降幅。1-2月份的新增表外融資的同比數據并未實現大幅增長的原因在于兩點:一方面是高基數,18M1、M2新增信托貸款分別為455億、660億;另一方面,政策邊際放松初期,行業仍處于觀望階段。

    新增信托貸款的回暖,推動一季度信托發行量明顯提速。據公開資料不完全統計,截至4月4日,一季度新發行集合信托產品4699個,發行規模5667億元,與去年同期相比,集合信托產品發行規模增長18.62%。

    新增信托貸款明顯改善(億)

數據來源:公開資料整理

    新增委托貸款明顯少減(億)

數據來源:公開資料整理

    (2)展望全年:信托規模有望重回兩位數增長

    歷史反復驗證,政策的放松均伴隨著信托規模的擴張。過去信托行業資產規模均保持較快的增長,但2012年資管市場放開,引入基金子公司和券商資管的競爭,后者憑借監管紅利和成本優勢迅速開疆拓土,導致信托資產規模有2011年的58%下降至2014年的28%。2016年迎來轉折點,券商風控新規和基金子公司管理辦法的出臺,收緊二者的發展步伐,通道需求遷徙至信托端,信托資產增速由底部的28%提升至2017年的30%。而2018年監管對通道業務采取高壓態勢,同時去杠桿成為主旋律,導致整體資管規模斷崖式下滑,信托無法幸免,資產規模下滑14%至22.7萬,歷史首次規模下滑。

    信托資產規模增速和政策變化的關系(億)

數據來源:公開資料整理

    展望未來,我們認為信托總量數據有望持續改善,預計2019年信托資產規模有望重回兩位數增長。主因當前我國經濟仍舊承壓,政策邊際改善且可持續,同時監管鼓勵善意的通道和支持實體經濟的資金信托,根據歷史的反復驗證,政策的推動必將帶來信托規模的邊際改善。首先,根據過去新增信托資產規模與新增信托貸款的走勢來看,二者保持同向變動趨勢,且幅度(新增信托資產規模/新增信托貸款)維持在大約5倍的比例增減。其次,當前我國經濟形勢與2014年有所相似,同樣面臨國內經濟下行壓力、經濟新常態的轉換、政策逐步釋放,推動基建、消費等領域的復蘇。因此我們假設2019年月均新增信托貸款規模與2014年一致(約450億),且幅度(新增信托資產規模/新增信托貸款規模)取中間值5倍,則全年有望新增27000億信托資產規模(27000=450*12*5),則2019年末信托資產規模25.4萬億,同比增長12%。

    新增信托資產規模與新增信托貸款同向變動(億)

數據來源:公開資料整理

    三、信托行業未來的發展趨勢:公募開啟,服務信托與公益信托是發展趨勢

    1、信托開啟公募篇章,資金端零售能力重要性增加

    近2年來,資管行業面臨著監管和轉型壓力,通道業務不斷壓縮,倒逼相關金融機構向主動化管理方向轉型。其中,信托業面臨的壓力更大。2017年信托行業增資潮過后,2018年信托公司雖然增資變緩,但整體上信托公司補充了資本實力,信托公司在轉變現有的非標業務模式,布局標品信托、股權信托等領域,完善公司結構、增加業務開拓能力、提升風險管理水平等方面都有了可喜的變化。

    與此同時,信托公司和其他金融機構一樣,將資金端的目標從機構向高凈值人群轉移。此次,我們預計資金信托新規將公募信托產品的認購標準定在1萬元,將更加促進信托公司在財富線條中拓展、布局,增加資金端的競爭力。

    此前,傳統的通道業務、以隱性承諾為代表的機構間合作構成了信托公司的主要資金來源和營業收入,資金信托新規將公募信托產品的認購標準定在1萬元,與銀行理財的認購門檻相同。信托公司不得不尋求新的盈利途徑,并重新構建新的資金端模式。這在一定程度上增加了信托潛在客戶的數量,也更加考驗信托的零售能力。

    目前,截至到2017年末,已經建立財富中心的信托公司有35家,分布在全國34個省市;財富管理中心機構整體數量為204家,配備人員超過1000人,平均每家機構配備5名人員。

    信托公司財富管理中心機構數量

數據來源:公開資料整理

    信托公司財富管理中心人員數量

數據來源:公開資料整理

    機構數量方面,排在前十位的信托按照從大到小的順序依次為長安信托(23個)、四川信托(16個)、中航信托(14個)、國通信托(13個)、民生信托(11個)、中建投信托(11個)、浙金信托(10個)、萬向信托(9個)、華潤信托(8個)、中心信托(7個)。員工數量方面,排在前十位的信托按從多到少的順序依次為長安信托(124人)、四川信托(106人)、民生信托(88人)、中航信托(79人)、中信建投信托(70人)、浙金信托(61人)、中信信托(61人)、國通信托(47人)、華融信托(40人)、百瑞信托(25人)。從資源投入上來說,長安信托和四川信托投入最多。據了解,市場上,中信信托、中融信托、中航信托、國投泰康信托、中建投信托在銷售能力上都做得比較好2017年,營業收入排名前50的信托公司中成立財富管理中心的超過了30家;凈利潤排名前50的也有30家成立了財富管理中心??杉?,雖然營業收入、凈利潤等盈利指標與財富中心的設立沒有直接定量的關系,但布局財富中心已經成為頭部信托公司重要的發展環節。

    綜合內外部因素,信托公司在發展財富管理業務上具有獨特、天然的優勢。整體而言,信托公司作為產品的設計商和供應商,發展財富管理業務更貼近資產端,在產品上具有天然的創設優勢,相比于商業銀行和第三方理財的中介屬性,在產品營銷上更具有專業性。同時,傳統商業銀行體系龐大、管理鏈條過長,很難在財富管理業務發力。這給信托公司留下了后發的機遇。

    各金融機構在財富管理方面的優勢與問題

數據來源:公開資料整理

    目前,開展財富管理業務的金融機構有商業銀行、證券公司、保險公司、第三方財富公司、互聯網金融公司以及信托公司。比較來看,他們各有優勢和問題(如圖)。境內的財富管理機構如招商銀行、諾亞財富等一批持牌和非持牌機構,已經初具規模。居民財富持續積累,高凈值客戶理財意識不斷加強,也使得財富管理行業增量發展。

    P2P等一批非正規、泛金融機構的持續暴雷使得居民投資資金從非持牌機構向持牌金融機構回流的趨勢愈發明顯。持牌機構的穩健型理財產品受到投資者的熱捧,對信托公司發展財富管理業務而言,是直接利好。

信托公司在財富管理方面的SWOT分析

數據來源:公開資料整理

    2、發展具有直接融資特點的資金信托、服務信托和公益信托是新趨勢

    在信托關系中,受托人根據其受托人職責提供的服務都是受托服務。受托人提供的受托服務主要可分為資管信托和服務信托兩大類。資管信托的受托人提供基于信托財產提供的資產管理受托服務。受托人基于信托財產所提供的資產管理服務之外的受托服務都可以被稱之為“服務信托”。公益(慈善)信托適宜單獨劃分為特殊的一類受托服務。它有別于營業信托,具備相對獨立的理論體系、實踐特色和法律適用規則。

    因此,我們可將我國受托人提供受托服務劃分為資管信托、服務信托和公益(慈善)信托三類。我們認為,具有直接融資特點的資金信托、以受托管理為特點的服務信托和體現社會責任的公益信托(慈善信托)是未來的新趨勢。

    雖然,提到信托制度的核心優勢,我們常常說到信托制度的靈活性——信托公司可以靈活運用股權、債權等多種金融工具、可以涉足不同類型的交易市場展業,但在信托牌照差異弱化的趨勢下,信托的差異化優勢本源應該從自身特殊的法律架構中找尋。

    實踐中,我國信托公司展業主要是以資金信托為主的資產管理業務。為了分清事務管理類業務和“通道業務”的管理還引入了“主動管理”和“被動管理”加以區分。實際上,受托人的管理義務和職能并不因其是“被動”就可以打折扣,我國的事務管理類業務并沒有得到充分地開拓和探索。

    在前文中,我們提到《中華人民共和國信托法》第二條中規定:“信托,是指委托人基于對受托人的信任,將其財產權委托給受托人,由受托人按委托人的意愿以自己名義,為受益人的利益或特定目的,進行管理或者處分的行為。”這里已經充分蘊藏著信托制度的本源優勢。

    (1)委托人委托給受托人的“財產權”含義比“財產”本身更廣泛,與財產相關的權益和權利都具有拓展、探索的空間;(2)按照委托人的意愿是信托服務的核心。因此,信托目的的空間“只有想不到,沒有做不到”。這為信托業務的服務創新提供了無限可能。同時,也解釋了信托制度可以縱橫東西,故今延續的原因。(3)受托人以自己的名義,為受益人的利益或特定目的,管理或處分財產權。這句話闡釋的是信托財產的獨立性。既可獨立于信托當事人(委托人、受托人、受益人)而存在,也可獨立于信托關系以外的當事人(委托人、受托人、受益人的各自債權人及其他第三人)而存在。信托在作為破產隔離的載體上具有法律正當性,這可以作為一系列服務信托業務創新和開展的法律基礎。例如,資產證券化業務采取信托計劃作為特殊目的載體的合法性也由此而來。

    總之,立足信托制度安排的本源,合法合規地進行創新設計,信托本身就有無限的空間,既可以保持初心,也有無限的魅力藍海。

   《中華人民共和國信托法》第六十條規定:為了下列公共利益目的之一而設立的信托,屬于公益信托:(一)救濟貧困;(二)救助災民;(三)扶助殘疾人;(四)發展教育、科技、文化、藝術、體育事業;(五)發展醫療衛生事業;(六)發展環境?;な亂?,維護生態環境;(七)發展其他社會公益事業。

    根據《慈善法》第五章第四十四條:慈善信托屬于公益信托,是指委托人基于慈善目的,依法將其財產委托給受托人,由受托人按照委托人意愿以受托人名義進行管理和處分,開展慈善活動的行為。公益(慈善)信托業務本是信托公司的一項本源性業務。然而,由于制度上的一些障礙以及動力不足,信托公司在公益(慈善)信托業務的開展上普遍積極性較低,公益(慈善)信托業務的發展非?;郝?。如果認為信托公司做公益(慈善)信托只是“賠本賺吆喝”,那么就是一個大的認識誤區。一方面,公益、慈善與市場、經營不是對立的關系。另一方面,過去的發展經驗導致市場對于公益(慈善)信托的法律關系、制度安排、運作流程和盈利模式了解不夠充分,致其處于被忽視、邊緣化的境地。

    從國外公益信托發展的成熟經驗來看,公益(慈善)信托分為三種:公眾信托(委托人為一定范圍內的公眾的利益而設立的信托)、公共機構信托(為促進公共機構的管理發展而設立的信托,可以提高公共機構的運行效率)、慈善性剩余信托(由捐款人設立,捐款人可將一部分信托收益用于自己及家庭的生活,剩余部分轉給慈善機構)。慈善性剩余信托又細分為慈善性剩余年金信托、慈善性剩余單一信托和共同收入基金。

    可見,(公益)慈善信托的方式、形式、目的、程度、受益人靈活多樣性。信托公司可以根據委托人的信托目的、根據具體的市場環境和法律環境,根據公司自身的專業能力和業務定位,來確定公益(慈善)信托的開展規劃。

    公益信托短期內雖不一定成為信托公司的盈利藍海,但我國目前對公益信托的需求存在巨大缺口,存在較大的發展空間。最有可能出現的情況是,在監管部門和信托公司的共同努力下,充分調動信托公司開展公益信托的積極性,發展“互聯網+公益信托”、“慈善基金會+公益信托”、“家族財富管理+公益信托”等創新業務模式。未來,公益(慈善)信托或將成為信托公司盈利的獨門絕技,成為特色鮮明、具有差異定位的獨特風景。

    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國信托行業市場分析預測及投資方向研究報告

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