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传奇霸业吧百度贴吧:2019年中國房地產建筑行業發展趨勢分析:基礎設施建設空間較大[圖]

2019年05月28日 13:41:10字號:T|T

传奇霸业2345双线 www.jhmtu.icu     一、房地產建筑收入穩定,利潤率提升,各項指標改善

    收入增速穩定,毛利率提升貢獻板塊利潤增速:2018年房建板塊主要上市公司營收14,522.79億元,同增14.01%;歸母凈利425.57億元,同增15.93%。其中四季度營收4,376.34億元,同增24.91%;歸母凈利125.28億元,同增50.27%。一季度營收3,674.27億元,同增14.39%,歸母凈利105.46億元,同增16.96%。營收增速總體保持穩健,基本保持15%左右。營收增速有所提升,其中2018年四季度達到50.27%的高位,主要受益于房建板塊整體毛利率的提升,2018年全年行業平均毛利率提升1.30pct,其中四季度提升1.99pct。毛利率提升的原因主要與施工企業成本管控以及部分公司營收結構調整有關。

房建板塊業績回暖

數據來源:公開資料整理

    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國建筑行業市場深度調研及投資戰略分析報告

盈利能力提升,集中度企穩

數據來源:公開資料整理

現金比率穩定,負債率下降

數據來源:公開資料整理

2018年下半年以來現金流改善

數據來源:公開資料整理

    行業現金流改善,財務狀況好轉,集中度指數停止上升:2018年下半年以來,板塊現金流持續改善,2018年四季度回正,現金比率保持穩定,負債率穩步下行。負債率下行主要與上市央企如中國建筑采用更多的融資工具進行融資降低負債率有關,最終實現板塊整體負債率的下降。由現金流改善推動現金比率和負債率等指標的改善,房間板塊企業2018年總體財務狀況在好轉。規模較小是上市公司營收也有較大增長,行業總體集中度停止上升保持穩定。

    二、中國建筑市場關注度分析

    在手項目推進加速以及地產業務集中結算帶動上海建工2019年一季度超預期:房屋建筑板塊純正標的相對較小,中國建筑體量大,業務門類全,2016年以來各項財務指標表現均在板塊內最優,是行業內關注度最高的公司。2019年一季度,上海建工表現較好,在業績增速,資金周轉方面均有明顯提升。其中營收增速為51.57%,利潤增速為147.22%;應收賬款周轉率為2.06,總資產周轉率0.22,均在業內保持較高地位,收現率也比同行較高。上海建工業績的超預期提升主要受益于在手項目的推進提升以及地產業務的集中結算。

中國建筑、上海建工、龍元建設持股情況

數據來源:公開資料整理

    中國建筑與上海建工有最高的市場關注度:中國建筑與上海建工各項指標在同行內保持最優,同時也有行業內最高的市場關注度。中國建筑與上海建工,龍元建設三家公司持股占板塊持股穩定在99%以上,其中中國建筑超過80%,上海建工超過16%,龍元建設約為3%。

    三、房地產建筑總體需求情況分析

    18Q4及19Q1基建補短板的重要發力方向是交通、環保及民生。狹義基建投資增速于18M9見底回升,并于19Q1達到4.4%,較18Q1-3的最低點高1.1pct。從細分子行業的增速變化趨勢來看,鐵路運輸業的投資增速在18M9后回暖速度明顯提升,電力熱力、燃氣投資增速在此后的改善幅度也較為明顯。從19Q1相比18Q1-3投資增速的改善幅度看,鐵路運輸業最大,其次為能源供應及生態環保,道路運輸改善幅度較小,水利及市政投資增速仍繼續下行。從交通部的數據看,全國交通固定資產投資/鐵路投資/公路建設投資19Q1較18Q1-3的投資增速提升幅度為1.88/5.12/3.22pct。從19Q1投資增速的持續性來看,交通類投資呈現高位回落,而能源類及生態環保類投資增速的持續性相對較好,市政及水利投資增速則仍在尋底過程中。

主要基建子行業19Q1同比增速相較18Q1-3累計同比增速的提升幅度

數據來源:公開資料整理

統計局鐵路及道路運輸業投資增速(累計同比)

數據來源:公開資料整理

交通運輸部交通固定資產投資增速(累計同比)

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水電燃熱的生產供應業投資增速(累計同比)

數據來源:公開資料整理

水利市政環保投資增速(累計同比)

數據來源:公開資料整理

    分地區看,19Q1中部地區交通基建投資及固定資產投資中的建筑安裝工程投資部分改善較為明顯,但從全年的交通基建或固投規劃來看,財政發達省份增速仍然領先。據交通部,19Q1東/中/西部交通固定資產投資同比增長6.2%/17.9%/-7.5%,而18Q1-3為15.1%/0.7%/-9.3%,中部交通基建投資增速明顯改善,西部降幅收窄,而東部增速出現下滑。由于分地區的基建月度數據不可得,我們分析各省固定資產投資中建安工程投資的增速,19Q1建安工程投資增速前10的省份中3個來自東部,4個來自西部,3個來自于中部。我們認為中西部是去年國辦發101號文基建補短板的重點區域,疊加18Q1中部和西部基建投資增速基數相對較低,二者共同導致中西部在19Q1交通基建投資及建安工程投資增速改善較為明顯,但根據我們在2月16日外發的《東南財政強省交通固投或仍超預期》,華東、華南和西南地區19年固投增速目標位列各省前列,魯桂浙豫蘇交通基建投資規劃增速快,經濟發達區域的固投增速目標較高,我們預計在資金仍然是基建投資主要制約因素情況下,財政實力較強的省份總體的基建投資增速仍然可能快于財政實力較弱的區域。

各省固定資產投資中建筑安裝工程投資累計同比增速及變化

數據來源:公開資料整理

    PPP項目由儲備庫向管理庫轉化的難度或有所增加。2017年10月開始財政部PPP項目庫將識別階段項目納入儲備庫,將準備、采購和執行階段的項目納入管理庫,儲備庫項目凈增量等于新納入項目-退庫項目-納入管理庫項目,管理庫項目凈增量=由儲備庫新納入項目-退庫項目。從18年1月開始,儲備庫項目的月度環比凈增量始終為負,環比下降數量在18年五月后逐步縮窄,反映了第一階段清庫完成后新立項PPP項目或重新增加,但可能也同時反映出項目由儲備庫進入管理庫的難度有所增加,而管理庫項目的月度環比凈增量在18年6月份之后確實呈現趨勢性下降。

    財政承受能力及政府支出責任的資金來源可能成為未來PPP市場擴容的難點,19年全年PPP項目落地金額或仍維持在2-2.5萬億元之間。根據財政部的數據,19Q1末2524個有PPP項目的財政本級中,1141個本級在個別年份財政承受能力超過5%紅線,原則上未來無法繼續開展新的政府付費項目,占到全部本級的45%。而根據財政部《關于推進政府和社會資本合作規范發展的實施意見》,政府性基金不能作為PPP支出責任的資金來源,

    據財政部數據,19Q1末PPP管理庫全部項目未來30年(2019年至2048年)的財政支出責任共計16.5萬億元,包括一般公共預算支出責任13萬億元、政府性基金支出責任3.5萬億元,政府性基金占比達21%。其中,已落地項目財政支出責任10.7萬億元,包括一般公共預算支出責任8.1萬億元、政府性基金支出責任2.6萬億元,政府性基金占比達24%。未來若上述實施意見得到嚴格執行,政府支出責任的資金來源可能也會成為新立項PPP項目障礙之一。16年以前/17年/18年/19Q1PPP項目的落地金額分別為2.2/2.4/2.6/1.2萬億元,隨著落地率上升速度及管理庫中項目數量凈增趨緩,未來PPP項目落地金額增速或有所下降,預計2019年全年PPP落地金額或仍維持在2-2.5萬億之間。但在資金約束較強的情況下,地方政府可能對生態環保等重點領域的投資更加聚焦。

財政部PPP庫項目數量及同比增速

數據來源:公開資料整理

財政部PPP儲備庫及管理庫項目個數環比凈增量

數據來源:公開資料整理

    因此,從需求角度來看,預計2019年傳統重點基建領域(交通運輸、水利、電源電網)合計投資為5.2萬億元,同比增長5.7%;狹義基建投資預計16.0萬億元,同比增長8.1%,廣義基建投資預計18.9萬億元,同比增長7.1%。傳統的交通、水利、能源基建作為需求端重點領域,一直是基建補短板的重點任務,預計國辦101號文的下發也將驅動傳統基建投資的增長。5月初國務院正式發布《政府投資條例》,對于近四萬億元的政府投資項目將構筑中長期規范管理框架,政府投資項目邊界的確定有利于促進基建投資在補短板與防風險之間形成新的均衡。2019年我們預計傳統的公路、鐵路、水運、水利、電源等基建項目將維持低速穩健增長;而軌道交通隨著各地規劃的快速批復,有望在今年貢獻較大增量,電網基建有望在新一輪特高壓建設中復制上一輪年能源基建投資快速增長的趨勢,我們預計2019年軌道交通和電網基建投資分別增長25%、12%。且隨著地方融資平臺合理融資需求的滿足,與地方融資相關的市政等領域投資預計2019年占比將提升,即狹義基建占比的下降。我們測算2019年全年狹義基建投資預計同比增長8.1%。測算2019年廣義基建投資預計同比增長7.1%,主要在于電源電網等能源市政基建投資回升帶動傳統項目占比提升。若經濟增長壓力超預期或地方債務風險提前得到處置,那么2019年基建投資增長仍或超過預計。

公路基建項目投資及增速預測(單位:億元)

數據來源:公開資料整理

鐵路基建項目投資及增速預測(單位:億元)

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軌道交通基建項目投資及增速預測(單位:億元)

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內河及沿海建設基建項目投資及增速預測(單位:億元)

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民航基建項目投資及增速預測(單位:億元)

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水利基建項目投資及增速預測(單位:億元)

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電源基建項目投資及增速預測(單位:億元)

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電網基建項目投資及增速預測(單位:億元)

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重點基建項目投資及增速預測(單位:億元)

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狹義基建項目投資及增速預測(單位:億元)

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廣義基建項目投資及增速預測(單位:億元)

數據來源:公開資料整理

    四、建筑行業發展趨勢分析

    1、基礎設施建設空間較大

    目前我國的基礎設施在某些方面已經處于世界領先地位,高鐵、高速公路的通車里程已經成為世界第一,目前政府仍然在加大投入。城市的基礎設施,新建和改造的空間非常大,尤其是交通設施和地下管網、海綿城市的改造將會給市政企業帶來巨大的機會;特大型、大型城市的公共交通建設將延續很長一段時期,以北京、上海、廣州、深圳等一線城市的人口密度為例,我國城市人口的密度比歐美一些城市的人口密度要大得多,公共交通成為解決城市交通的主要選擇。因此,軌道交通的建設,將會與城鎮化的進程共始終,已經建成的城市,土地資源不可再生,地下空間的使用將持續推進,在可以預見的未來20年城鎮化進行中,軌道交通的建設將不會停止,并逐步從特大型、大型城市發展到地級市。

    2、對外承包工程競爭力增強

    基礎設施建設作為“一帶一路”的核心內容,意味著建筑業將成為這項政策最直接的受益者。2015年,我國對外承包工程業務完成營業額1,540.7億美元,增長8.2%,增速比上年提高4.4個百分點;新簽合同額2,100.7億美元,增長9.5%。2016年,我國對外承包工程完成營業額1,594.2億美元,同比增長3.5%;新簽合同額2,440.1億美元,同比增長16.2%。截至2016年底,我國對外承包工程已累計完成營業額1.2萬億美元,新簽合同額1.7萬億美元。

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